پاسخ در اختلاف نظر به این اطلاعیه درآمد: شواهد از رسید سپرده آمریکایی
:عنوان
Abstract: The basic asset pricing model is developed under the presumption of homogeneous beliefs; However, Miller (1977) puts forward heterogeneous beliefs along with other early studies. His appealing theoretical verbal model suggests that rather than reflecting the average expectation of all market participants, stock prices reflect the valuation set by the most optimistic investors due to the differences of opinion and short-sales constraints. He predicts the convergence of divergent opinions over time \"primarily because the passage of time often resolves certain uncertainties about the future of a company\" (Miller 1977, p. 1155). Among the prior empirical studies which provide mixed evidence of Miller hypothesis, the most recent study by Berkman et al. (2009) endeavors to document the negative relationship between excess returns and differences of opinion in a three-day window around earnings announcements when there are binding short-sales constraints. Yet to date there has been little empirical research investigating how divergent opinions affect asset prices of foreign stocks. This dissertation takes a step in this direction. Using the American Depositary Receipts sample, we adopt an event study methodology and use multivariate regressions to examine the host-market response in divergent opinions to the earnings announcements. Overlooked by prior literature, asymmetric reactions to good and bad earnings surprises are allowed in the study. Country-level factors from home market are introduced with firms-characteristic factors to capture the cross-sectional excess returns in the presence of belief dispersion and host-market short-sales constraints. Our sample contains 553 ADRs with 13378 firm-quarter observations from 52 countries. Results from regression analysis show that consistent with Miller hypothesis, quarterly earnings announcements indeed help reduce opinion divergence in ADRs by documenting the negative relation between differences of opinions and excess quarterly earnings announcement returns. Our findings are robust when controlling the financial leverage, illiquidity, analyst forecasts, post-earnings announcement drift and price momentum. Moreover, we find investors do process information asymmetrically based on good and bad earnings shocks when use TURN as the DIVOPN proxy. We observe the price divergence when good earnings are released. Non-news group and bad news group experience the same price convergence. However, we do not find the positive relation between host-market short-sales constraints and excess earnings announcement period returns, even conditioning on home-market short-sales restriction. Last, we include the enforcement of insider trading law, legal origin, investor protection, rating on accounting standard and short-selling feasibility from home market into our baseline model. These home-market country-level factors do not account for our findings.
Keywords: Divergence of opinion,Earnings announcement,Miller hypothesis, American depository receipts
ترجمه چکیده :مدل قیمت گذاری دارایی های اساسی تحت فرض اعتقادات همگن توسعه. با این حال، میلر (1977) قرار می دهد اعتقادات ناهمگن به جلو همراه با دیگر مطالعات اولیه. جذاب مدل کلامی و نظری خود را نشان می دهد که به جای منعکس کننده انتظارات طور متوسط از همه شرکت کنندگان در بازار، قیمت سهام منعکس کننده ارزش گذاری تعیین شده توسط سرمایه گذاران خوش بینانه ترین با توجه به اختلاف نظر و کوتاه فروش محدودیت. او پیش بینی همگرایی نظرات متفاوت در طول زمان \ x26quot;درجه اول به دلیل گذشت زمان برطرف اغلب عدم قطعیت خاصی در مورد آینده یک شرکت \x26quot; (میلر 1977، ص. 1155). در میان مطالعات تجربی قبل که شواهد مخلوط فرضیه میلر، مطالعه اخیر توسط برکمن و همکاران ارائه دهد. (2009) تلاش به سند رابطه منفی بین بازده و اختلاف نظر در یک پنجره سه روز در اطراف اطلاعیه درآمد هنگامی که وجود دارد اتصال محدودیت های کوتاه از فروش بیش از حد. با این حال تا به امروز تحقیقات تجربی کمی تحقیق در مورد چگونگی نظریات واگرا را تحت تاثیر قرار قیمت دارایی سهام خارجی وجود داشته است. این پایان نامه طول می کشد یک گام در این جهت. با استفاده از نمونه رسید سپرده گذاری آمریکا، ما روش مطالعه رویداد اتخاذ و استفاده از رگرسیون چند متغیره برای بررسی پاسخ میزبان بازار در نظریات واگرا به اطلاعیه درآمد. نادیده گرفته شده توسط ادبیات قبل، واکنش نامتقارن به خوب و بد شگفتی درآمد در مطالعه مجاز می باشد. عوامل در سطح کشور از بازار خانگی با عوامل شرکت های مشخصه معرفی به تصرف خود در بازده اضافی مقطعی در حضور پراکندگی اعتقاد و میزبان بازار محدودیت های کوتاه از فروش. نمونه ما شامل 553 ADRs با 13378 مشاهدات شرکت در سه ماهه از 52 کشور جهان است. نمایش نتایج: از تجزیه و تحلیل رگرسیون نشان می دهد که مطابق با فرضیه میلر، اطلاعیه ها درآمد سه ماهه در واقع کاهش اختلاف نظر در ADRs کمک های مستند رابطه منفی بین دیدگاههای مختلف و بیش از حد سه ماهه بازده اعلام درآمد. یافته های ما در هنگام کنترل اهرم مالی، عدم نقدینگی، پیش بینی تحلیلگر، پس از اعلام درآمد و رانش قیمت حرکت قوی می باشد. علاوه بر این، ما پیدا کردن سرمایه گذاران پردازش اطلاعات را انجام نامتقارن در شوک درآمد خوب و بد بر اساس هنگامی که استفاده از خود را به عنوان پروکسی DIVOPN. ما در رعایت اختلاف قیمت زمانی که درآمد خوبی منتشر می شوند. گروه Non-اخبار و گروه خبر بد را تجربه همگرایی همان قیمت. با این حال، ما رابطه مثبت بین میزبان بازار محدودیت های کوتاه فروش و بیش از حد بازده دوره اعلام درآمد، حتی تهویه در خانه بازار محدود کوتاه از فروش را پیدا کند. تاریخ و زمان آخرین، ما شامل اجرای قانون تجارت خودی، خاستگاه حقوقی، حمایت از سرمایه گذار، امتیاز در استاندارد های حسابداری و کوتاه فروش امکان سنجی از بازار خانگی را به مدل پایه ما است. این خانه بازار عوامل در سطح کشور را برای یافته های ما به حساب نیست. (این متن توسط ماشین ترجمه شده است لذا ممکن است نیاز به ویرایش داشته باشد)
جستجوی موضوعی
